21世紀經濟報道記者申俊涵 實習生肖寧 北京報道

“時過境遷，只要市場在這，真正穩扎穩打專注前沿技術的賽道，終將脫穎而出。作為產業投資，我們要做的就是催化和等待?！苯?，海爾資本管理合伙人張嘉誠在接受21世紀經濟報道記者專訪時，分享了海爾資本的CVC投資之道。

海爾資本管理合伙人張嘉誠

成立于2010年的海爾資本，為海爾金控旗下的產業全生態投資平臺。過去十三年里，伴隨市場周期的起伏與國內CVC力量的逐漸壯大，海爾資本不斷探索著CVC發展的最佳路徑。

在最初發展的五年，海爾資本傾向于服務海爾集團的產業生態。彼時，作為集團對外的觸手，海爾資本挖掘市場上的先進技術和行業龍頭企業，協助集團進行生態完善。2015年起，隨著國內人民幣基金的飛速發展，海爾資本也憑借自身優異投資業績，獲得外部LP認可，成為市場化的基金管理人。

“一方面，我們是相對獨立和市場化的投資機構。集團是基石投資人，也是GP大股東，但我們的LP中也有政府引導基金以及市場化出資機構。另一方面，我們在投資階段、投資方向、投后管理層面會更加聚焦，希望跟集團產業間形成更多的協同?！睆埣握\說。

這種既保證獨立性，又有產業資源加持的模式，成果頗豐。據了解，目前海爾資本資產管理規模已超過300億人民幣，并聚焦醫療健康、智能科技等領域，投資了包括愛加密、飛馳鎂物、友寶、云從科技等明星企業在內的130余個項目。

在本次專訪中，張嘉誠還談到海爾資本實現財務收益與產業協同平衡的經驗，以及在智能科技、醫療健康領域的投資布局思路。

不同基金承擔不同使命，實現財務收益與產業協同平衡

《21世紀》：海爾資本將自身定位為產業全生態投資共創平臺，具體如何理解這一定位？

張嘉誠：我們做產業全生態投資，能夠做到既有【投資】，又有【產業】，還有【投后賦能】，在LP、集團產業、被投企業間形成有效的全生態投資鏈條。展開來講，就是既能為被投企業帶來財務支持，又能在醫療和硬科技領域為被投企業鏈接產業資源，還能為被投企業進行全方位投后賦能，幫助其提升價值。

《21世紀》：對很多CVC來說，平衡財務收益與產業協同并不是件容易的事。海爾資本是如何做到“既能又能還能”的？

張嘉誠：在我看來，做CVC投資最大的挑戰，就在于財務收益與產業協同之間尋求平衡。這兩方面都很重要，一方面，為LP帶來相應的財務回報，是基金管理人最基本的工作。另一方面，從經驗來看，前些年與集團產業系統做協同和鏈接，對LP來說是“加分項”，那么近年來看，已經成為“必選項”，產業協同所產生的能量和聚變不可估量。

我們以不同基金承擔不同使命的方式來實現平衡。早期基金更多的作為集團產業對外的觸手，投資的財務回報并沒有那么確切；成長期基金所投的項目，則要求既要有財務回報，又要有產業協同；后期基金會更偏向于追求財務回報。

相對于VC投資機構，我們最明顯的優勢在于，我們擁有涵蓋金融和實業在內的大量產業資源，能夠為LP帶來資金以外的多重賦能。

《21世紀》：您能否以海爾資本的具體投資項目為例，談談所投項目如何與海爾產業資源間形成協同？

張嘉誠：我舉一個工業互聯網領域的案例——愛動超越。前期調研時，我們發現愛動超越在工業車輛這一垂直領域擁有大量技術積累，發展前景巨大，且該公司在目標定位方面與集團戰略、業務有很強的協同性。2019年，我們正式牽手愛動超越，以基金為中心，協同各生態資源方一同打造產業生態。

除去資金支持，我們根據愛動超越發展過程中產業上下游所需資源，并聯集團卡奧斯工業互聯網平臺及車輛物流相關資源，助力愛動超越相關技術模塊嵌入，獲得更多設備連接和場景數據。通過這種與產業資源方協同共創的方式，進一步助力愛動超越拓展業務空間。

此外，得益于國家的重視和各區域廣泛共識的達成，彼時，區域工業互聯網的發展路徑也在日益明晰并持續深入。憑借對工業互聯網賽道趨勢及政策風向的洞察與把握，經過大量調研，海爾資本注意到，將工業互聯網作為發展主攻方向之一的青島市城陽區，依托深厚的制造業基礎，其智能化軌道交通、物流等智慧產業正迎來爆發機遇，這與致力通過先進AI技術提升車輛、人員等資產管理效率的愛動超越在產業上具有很強的協同性。

基于此，我們積極促進愛動超越與城陽區交互對接。最終，經過數輪談判，海爾資本驅動城陽區以高新技術增值稅減免、人才引進支持等“政策紅利”對愛動超越項目的落地予以推進，并最終成功。至此，城陽區工業互聯網產業生態集群輪廓初顯，海爾資本以產業、政府、基金良性互動的產業全生態共創模式也得到進一步的驗證，有效促進多方共創、共贏。

投資發力醫療健康、智能科技領域，既不“追高”也不“恐高”

《21世紀》：海爾資本現階段聚焦在醫療健康和智能科技這兩個領域，這是出于怎樣的考慮，具體關注哪些細分賽道？

張嘉誠：一方面，從外部環境來看，無論是在一級市場還是二級市場，醫療健康和智能科技都是備受關注的大賽道，我們作為市場化的投資管理人也會有所聚焦。

另一方面，海爾集團在智能科技、醫療健康領域的產業資源，讓我們更具投資優勢。集團產業在智能家電、工業互聯網、智慧物流、人工智能等方面都有很深的布局。同時，海爾也在醫療健康領域有很深的布局，并擁有兩家上市公司。

近年來，我們持續在這兩大領域投資布局。具體來說，在醫療健康領域，我們主要關注中大型的醫療器械、高端體系化的醫療服務，以及醫療領域的新材料和新模式。在智能科技領域，我們主要關注智能制造、半導體、工業互聯網，以及這些前沿技術在細分行業的應用。

《21世紀》：在智能科技領域，海爾資本具體的投資思路是什么，有哪些篩選判斷項目的標準？

張嘉誠：智能科技領域一直是我們所關注的賽道，我們對飛馳鎂物、愛加密等比較前沿、成立較早的公司都進行了投資。

但隨著投資經驗的不斷豐富，以及對行業理解的深入，我們發現智能科技賽道還是非常擁擠的。所以我們選擇聚焦在兩端，一是前沿技術，涉及算法、硬件等方面。二是后端行業應用，在細分行業能用到人工智能和智能科技的相應產品。

在篩選判斷項目時，我們首先關注團隊，從創始人到創業團隊的篩選，這是創業過程當中是非常重要的標準。

第二是賽道研究。我們并不急于出手，而是會對所投資的賽道進行深入調研，綜合評判來篩選合適的項目。我們會對賽道從頭部到第二梯隊相應的項目進行溝通和訪談，最后才會決定是否投資。

第三是投資的時機。很多前沿技術離市場相對較遠，但是一旦它出來后，估值又會比較貴。所以時機的選擇非常重要，這也是我們篩選項目的標準之一。

《21世紀》：這幾年，“投早投小投科技”已經成為各方共識。很多機構在硬科技領域加大布局，導致一些風口項目估值也水漲船高，您如何看待這種現象？

張嘉誠：一方面，我們從來不追風口。因為風口項目都是有周期的，而且周期會越來越短。

另一方面，我們不懼怕高估值項目。從過去的一些經驗可以看到，有些所謂的一級市場高估值項目，如果它在技術、團隊、市場方面具有價值和潛力，那么真正在退出時還是可以獲得高額回報。比如項目可能在一級市場拿到百億的高估值，在二級市場仍然能夠成長實現千億市值。

所以我們既不追高也不恐高，主要還是看項目價值，以及未來發展是否能夠達到我們的預期。